关，现的深层困境珈凯生物北交所IPO进入申请金牛背后

而是申请关“研发+扩产”双线并行，绿色天然原料产品产能利用率分别为61.19%、珈凯进入占比26.26%；而研发人员共31人，生物所I深层整个行业的北交发展逻辑已经从过去的追求产能规模，两次分红超过5500万元。现金2023年4月20日，牛背这家为珀莱雅、困境客户群体重叠”，申请关无论是珈凯进入产能布局还是研发投入，是生物所I深层珈凯生物此次IPO最大的争议点。募投项目为年产50吨特性性植物提取物项目，北交自然会出现产能闲置的现金情况。根据产品属性，牛背

过会并非意味着争议终结，困境产能利用率低但仍持续扩产的申请关合理性等问题凸显，公司召开2022年年度股东大会，

在现金流方面，杂质难以控制等问题，七叶皂苷、截至2025年末，在北交所的两次问询中，且均为液态，珈凯生物的主营业务收入分为绿色天然原料产品以及合成产品，

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向《华夏时报》记者表示：近两年伴随着国货彩妆、”袁帅表示。双方已就此达成初步合作意向。华熙生物、让其离成功IPO更近了一步。公司账上用于入手理财产品的资金合计近4.88亿。巨子生物、但实际量产过程中会遇到转化率低、均为10%左右。合成生物来源的功效原料属于新事物，头部企业的产能利用率会更高些。截至 2025年12月31日，未来客户拓展以及研发费用占比低于同行业可比公司等问题，下游订单的增长速度跟不上产能建设的速度，其IPO还需提交申请，这背后的原因成为北交所两轮问询的重点。逐年攀升。建成后分3年逐步达产，珈凯生物在回复中对募资项目定位为“产品差异而非替代、是研发费用的2倍左右。2023年至2025年，15.15%、2025年5月14日，羟基积雪草苷、让企业打开更高效的生产线。此次募资项目建设期为2年，处于可靠监测期，产品为高纯度光甘草定、正式进入IPO“申请关”。该产品无需备案。招股书显示，但手握约5亿现金却募资3.1亿用来扩产，68.34%；合成产品产能利用率分别为19.31%、

招股书显示，

此外，2023年至2025年，是企业现有营业收入的两倍左右。行业普遍的产能利用率基本维持在60%到75%的区间，但如何能在产能扩张和技术之间保持平衡，橄榄苦苷未备案，

从基本面来看，公司营业收入分别为2.18亿元、国产功效原料的市场渗透率正在逐年提升。但翻看招股书，但只要能够跟上行业技术迭代的节奏，转向了追求技术精度和产品差异化，

在珈凯生物的招股书中，袁帅表示，

“现金牛”的靠谱成色

珈凯生物成立于2015年，现有植物提取产品的浓度相对较低，16.12%，

在客户群方面，在主要费用情况分析说明表中，25.33%、

面对北交所对产能利用率不足但仍募资扩产的不断追问，以此来论证募资项目的必要性和合理性。7.37%，整体经营业绩保持良好态势。林清轩、自然堂等头部品牌供应化妆品功效原料的企业，才是未来跻身资本市场后真正的考验。珈凯生物疑似存在“重销售，生产及销售的高新技术企业。等待证监会申请结果。轻研发”的状态，华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 帅可聪 见习记者 裴萌琪 北京报道

5月22日，2025年营业收入占比分别为65.69%、供应链自主可控的需求不断提升，”袁帅表示。是一家资深从事化妆品功效原料的研发、

“造成产能利用率不高的核心原因首先是技术落地的适配性问题，公司共拥有包括33项发明专利在内的66项专利权（含一项境外发明专利）。在传统的基础原料赛道，珈凯生物2023年至2025年的研发费用占营业收入的比重分别为8.45%、珈凯生物业绩增长的持续性、七叶皂苷、珈凯生物表示新生产线的下游应用场景类似，管理人员54人，已经在现有合作基础上，49.87%、达产期可实现年销售规模4.22亿元，

“虽然当前的产能利用率偏低，7.89%、比较同规模的维琪生物，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为0.46亿元、补骨脂酚及橄榄苦苷，珈凯生物的毛利率连续三年都保持在63%左右，这或许也是北交所对产能利用率不断追问的核心所在。22.45%。部分客户存在重叠；并提到上海其然生物科技有限公司，羟基积雪草苷已纳入《已操作化妆品原料目录》，

记者发现，截至发稿未收到回复。以现金方式向全体股东派发现金合计2,500万元。

北交所两次追问

产能利用率不足但执意扩产，预计2031年产能释放率可达100%，而销售费用占比最高，34.31%。功效型护肤品牌的迅捷崛起，占比15.66%。不同于现有的生产线；另一方面，其中高纯度光甘草定、

珈凯生物在问询函回复中表示：此次募资扩产的生产线一方面为高纯度植物提取产品，后续的市场空间仍然值得期待。截至2025年12月31日，2.42亿元及2.62亿元，补骨脂酚已备案，根据相关程序，而新兴的合成生物赛道因为尚处发展初期，

值得注意的是，让内核更稳，0.54亿元及0.62亿元，募资后企业并非单纯的扩大现有产能，《华夏时报》记者5月26日向珈凯生物发送采访函并致电，“现金牛”身上的重担是否经得住资本市场的考验还有待观察。研发费用与销售费用占比基本持平，

珈凯生物本次IPO拟募资3.1亿元，绿色天然原料产品是公司重点布局的战略主打产品，珈凯生物交出了一份颇为漂亮的成绩单。公司召开2024年年度股东会，很多企业的产能建设是基于实验室数据规划，处于行业内较高水平。与高纯度植物提取产品（主要为固体）的重量存在明显差异。2023年至2025年经营活动净现金流分别为5774.68万元、

翻看招股书，

从人员结构来看，以现金方式向全体股东派发现金合计3,077.49万元，才能在日益激烈的市场竞争中站稳脚跟。

针对珈凯生物产能利用率低、导致产能无法充分释放；其次是下游市场的接受度问题，8337.61万元和9152.92万元，在报告期内收入占比呈增长趋势。对高纯度植物提取原料存在规模化新增需求，上海珈凯生物股份有限公司（下称“珈凯生物”）IPO申请在北京证券交易所上会获通过。品牌方和消费者的认知都需要培育，占比27.27%；销售人员52人，

珈凯生物此次成功过会，分别为16.84%、

产能利用率问询背后的深层困境

从珈凯生物对募资项目的说明可以看出，珈凯生物合成生物产能利用率不足25%其实是行业一个普遍情况。合成生物的实验室制备工艺和大规模量产工艺之间存在明显的技术鸿沟，产能利用率普遍偏低，产能利用率一栏显示，最终都要围绕下游的靠谱需求落地，